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Pour un dirigeant qui découvre les méthodes d’évaluation, les termes peuvent rapidement paraître techniques. Pourtant, la différence entre comparables boursiers et transactions passées est simple à comprendre une fois que l’on pose les bases. Ces deux approches cherchent à estimer la valeur d’une entreprise en observant ce que valent d’autres sociétés similaires, mais elles ne s’appuient pas sur les mêmes sources ni les mêmes logiques. L’objectif de cet article est de clarifier ces différences de façon concrète, compréhensible et immédiatement utile pour un dirigeant.
La méthode des comparables boursiers observe la valorisation d’entreprises similaires cotées en Bourse. La méthode des transactions passées, elle, se base sur le prix réellement payé lors de ventes récentes d’entreprises comparables.
En résumé :
Les deux approches sont utiles et souvent combinées, mais elles racontent deux histoires différentes : l’une parle du « marché idéal », l’autre du « marché réel ».
Les comparables boursiers reposent sur des sociétés cotées, donc souvent plus grandes, plus structurées et mieux financées que la majorité des PME ou ETI. Leur valorisation reflète des attentes d’investisseurs qui anticipent croissance, visibilité et transparence financière. On obtient alors des multiples (exemple : EV/EBITDA, PER) qui peuvent sembler élevés lorsqu’on est dirigeant d’une entreprise non cotée.
À l’inverse, les transactions passées reposent sur de vraies ventes, dans des contextes parfois plus proches de ceux d’une PME ou ETI. Cela peut refléter :
Chez Scale2Sell, nous observons souvent que les dirigeants surestiment les comparables boursiers, car leurs multiples sont souvent supérieurs à ceux observés dans les transactions réelles. Cela crée parfois des déceptions lorsqu’un dirigeant découvre que le marché réel est moins généreux que le marché financier.
L’expérience terrain de Scale2Sell montre aussi l’inverse : certaines PME très bien structurées obtiennent des multiples proches de ceux du marché boursier parce qu’elles inspirent confiance, disposent d’indicateurs solides et d’un management bien organisé.
Voici une méthode simple en quatre étapes pour comprendre quelle approche vous concerne le plus.
Listez des sociétés proches en taille, secteur, modèle économique et géographie. Plus les comparables sont éloignés, moins le résultat sera pertinent.
Regardez les multiples de sociétés cotées comparables. Cela donne une vision « idéaliste » du marché, utile pour comprendre les attentes des investisseurs.
Renseignez-vous sur des ventes d’entreprises similaires. Les multiples issus de ces deals vous donneront une vision plus pragmatique.
Un dirigeant doit adapter les multiples observés à sa propre situation : niveau d’organisation, dépendance aux dirigeants, visibilité commerciale, qualité des process, stabilité financière. C’est cette étape qui rapproche la théorie du réel.
La vision boursière donne une tendance, la vision des deals montre la réalité. La valeur juste se situe généralement entre les deux.
Notez pourquoi votre entreprise mérite (ou non) un multiple plus élevé ou plus bas que celui des sociétés comparables. Cette analyse rend votre évaluation crédible face à un acheteur.
Dans les dossiers que nous accompagnons chez Scale2Sell, les entreprises qui obtiennent les meilleurs multiples sont celles dont la gouvernance, la rentabilité, la dépendance au dirigeant et la visibilité commerciale sont bien maîtrisées.
La différence entre comparables boursiers et transactions passées est finalement simple : l’un observe des valorisations théoriques issues des marchés financiers, l’autre mesure des prix réellement payés lors de ventes d’entreprises. Pour un dirigeant de PME ou d’ETI, comprendre ces deux approches permet d’avoir une vision équilibrée, réaliste et argumentée de la valeur de son entreprise. La meilleure évaluation est toujours celle qui combine les deux angles tout en tenant compte des forces et faiblesses propres à votre société. Chez Scale2Sell, nous accompagnons les dirigeants pour structurer leur entreprise, réduire les angles morts et rendre la société réellement désirable aux yeux des acquéreurs. Parce que nous pensons qu'une société ne se vend pas, elle s'achète.
Analyse stratégique : Votre entreprise ressemble-t-elle davantage à des sociétés cotées ou à des PME ayant récemment changé de mains ? La réponse révèle votre niveau de structuration et votre proximité avec les standards exigés par des investisseurs exigeants.
Analyse stratégique : Connaissez-vous les transactions réellement comparables dans votre secteur ? Si non, cela peut signaler un manque de visibilité sur les dynamiques de marché et les attentes des acquéreurs.
Analyse stratégique : Quels écarts observez-vous entre la valorisation théorique et la valorisation réaliste de votre entreprise ? Ce décalage met en lumière vos principaux axes de progrès internes.
Analyse stratégique : Votre entreprise serait-elle perçue comme « désirable » par un acquéreur structuré ? La réponse indique votre degré de maturité opérationnelle et votre capacité à obtenir un multiple supérieur.
François Joseph Viallon est cofondateur de Scale2Sell, où il accompagne des dirigeants dans leur passage à un nouveau palier de croissance jusqu’à la cession de leur entreprise.
Entrepreneur dans l’âme, il a fondé et dirigé StarDust, une société internationale spécialisée dans le test d’applications mobiles, qu’il a menée jusqu’à sa cession.Fort de cette expérience, il partage aujourd’hui les enseignements – succès comme erreurs – de son parcours pour aider d’autres dirigeants à structurer, valoriser et transmettre leur entreprise dans les meilleures conditions.
Il est également l'animateur du podcast Les interviews Scale2Sell et du programme d’accompagnement One Step Forward, pensé pour les dirigeants qui veulent anticiper et réussir leur transition.
François croit profondément à l’impact d’un collectif d’experts engagés, au service de dirigeants prêts à franchir une nouvelle étape.
François est papa de 2 garçons de 11 et 12 ans, il est basé à Marseille et en Haute-Savoie.
Sandrine Montel est Partner Finance chez Scale2Sell. Elle accompagne les dirigeants dans la structuration de leur pilotage financier, la maîtrise de leur rentabilité et la préparation aux grandes étapes de transformation : accélération de la croissance, levée de fonds ou cession.
Avec plus de 20 ans d’expérience en direction financière dans des PME et ETI, Sandrine combine une approche stratégique, une capacité d’analyse pointue et une forte orientation terrain. Elle a accompagné de nombreuses entreprises dans la mise en place d’outils de gestion performants, le dialogue avec les investisseurs, ou encore la sécurisation de leur trésorerie dans des phases critiques.
Chez Scale2Sell, elle agit comme un véritable bras droit financier des dirigeants, en les aidant à prendre des décisions éclairées, fiables et tournées vers la création de valeur.
Sandrine croit profondément que la rigueur financière n’est pas une contrainte, mais un moteur de sérénité et d’impact pour les dirigeants.
Elle vit entre Lyon et Bordeaux, et partage son énergie entre ses missions de conseil, l’accompagnement de jeunes talents de la finance… et son potager bio, qu’elle cultive avec autant de méthode que ses plans de trésorerie.
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